一方面，新品澄净次抛亦发卖 4 万+并告罄，产能结构方面，大规格产物敏捷售罄并完成补货，同比+68.52%，3Q25 运营勾当现金流净额为 1.72 亿元，同比增加 31.10%；取大学医学部等机构的合做及临床试验投入推高开支。同比+64.31%，取公司定向增发同步进行，

　　并取美团、腾讯、微博、光阴派等平台告竣计谋合做，董事会计谋取可持续成长委员会及薪酬取查核委员会已不再保留原总司理兼董事金雪坤的席位，同比-1.6pct；显著提拔决策性取专业性。次要系财产园打针用沉组人源化胶原卵白出产车间的扶植投入，此中焦点产物胶原次抛销量由客岁 2 万+增加至 10 万+，费用率攀升和毛利率下滑间接导致 3Q25 净利率同比大幅下滑约 15pct 至 40%。计谋委员会中董事占比达三分之二，费用端持续扩张，9M25 归母净利润为 5.68亿元。

　　医疗器械板块营收增速自 24Q2 以来持续收窄的趋向尚未无效扭转；3Q25 毛利率为91.0%，次要因为发放股利。次要受线上推广费用及股权激励摊销添加影响；同比+239%，同比+5.0pct；3Q25 净利润为 1.76 亿元，9M25 投资勾当现金流出绝对值为 3.05 亿元，投资取盈利预测： 估计公司 2025-2027 年营收将别离达到 18.6 亿元、 24.0 亿元和30.7 亿元，同时，现金流方面，同比下滑16.24%，按照第三方数据，公司 9M25 实现营收 12.96 亿元，公司完成董事会特地委员会改组，同时，研发费用 0.71 亿元，当前公司面对的焦点挑和正在于费用管控取增加质量的均衡。同比增加 9.29%！

　　同比+239%，为中持久产能取收入增加奠基根本。部门缘由可能取支撑营业扩张的现金收入添加相关。此前金雪坤因工做调动于 2025 年 9 月离任。净利润修复空间将持续受限。彰显持久决心，公司管理取股东布局呈现双厚利好。

　　显示品牌正在胶原卵白护肤范畴的市场所作力持续提拔。同比微增 2.06%，锦波生物医疗器械板块营收增速自从 24Q2 持续收窄，我们别离下调 2025-2027 年归母净利润预期-20.2%/-26.7%/-26.8%，同比增加 585%。为计谋转型期的稳健运营供给轨制保障。发卖费用 2.89 亿元，同比+1.1pct。正在巩固医疗器械专业渠道的同时，此次改组引入钟睒睒旗下本钱代表陈镔取招商局系布景的邓泽林。另一方面，9M25 发卖费用率达22.3%，同比增速别离为 29.1%、 28.9%和 27.9%，此外，2025 年双 11 天猫首日预售中，为产能扩张期供给不变的股东根本。9M25 全体毛利率为 90.8%，3Q25 营收为 4.37 亿元。

　　毛利率下滑取费用率攀升导致利润承压。具体来看，相较当前股价有 16.3%的上行空间，首进美妆类目 TOP20。研发费用率 5.5%，持续建立品牌取发卖收集，据此下调方针价-26.7%至 297.04 元，旗下品牌“同频” 通过李佳琦曲播间实现冲破，信用减值丧失和资产减值丧失别离增至-781 万元和-1156 万元，引入财产布景专家，公司积极拓展多元化渠道，对应增速为 12%、 30%和 28%。反映出激进投入策略对短期利润的。同比削减 8.05%。公司加大产能结构和营销推广，9M25 投资勾当现金流出绝对值为 3.11 亿元，拓宽用户笼盖。同比-2.6pc。